- Ein neues Kryptowährungs-ETP wurde diese Woche in der Schweiz notiert und wird unter dem Ticker HODL gehandelt.
- Ein physisch besichertes Krypto-ETP ist ein Schritt nach vorn und hilft, das Verwahrungsproblem zu lösen, das ein Knackpunkt bei digitalen Vermögenswerten war
- Die Börsennotierung in der Schweiz ist jedoch mit Herausforderungen verbunden, da sie außerhalb des EU-Regulierungssystems liegt
- Es gibt weiterhin ungelöste Probleme bei der Schaffung und Rücknahme
Offenbar wurde am Wochenende eine Weltpremiere im Bereich der Krypto-ETP erreicht. Je nachdem, wen man fragt, wurde heute entweder „das erste Krypto-ETP der Welt“, „der erste Krypto-ETF der Welt“, „das erste Krypto-Index-ETP der Welt“ oder einfach „das erste Krypto-ETP der Schweiz“ aufgelegt.
Die Diskussionen und der Hype (und höchstwahrscheinlich auch die Kritik) in der Krypto-Community darüber, wie die Akzeptanz bei den traditionellen Anlegern angekommen ist, sind eröffnet. Doch bevor sich die HODL-Gläubigen zu sehr aufregen, lohnt es sich, einen genaueren Blick auf das Produkt zu werfen, das bald von der Amun AG an der Schweizer Börse Six notiert werden wird.
Das Produkt stellt in der Tat einige Neuerungen dar:
- Es ist in der Tat das erste börsennotierte Produkt der Welt, das sich auf einen Korb von Kryptowährungen bezieht (Coinbase hatte ein nicht börsennotiertes Korbprodukt, das kürzlich eingestellt wurde)
- Es ist das erste physisch besicherte Krypto-ETP der Welt
- Es ist das erste in der Schweiz notierte Krypto-ETP
Von diesen drei Punkten ist der zweite wahrscheinlich der interessanteste. Und warum?
Die Anleger bevorzugen eindeutig physisch besicherte Produkte wie Gold-ETPs, die durch eine Art Treuhandvertrag und Sicherheitsabtretung gesichert sind. Ein richtiges physisch besichertes Krypto-ETP erfordert strenge Anforderungen an Liquidität, Verwahrung, Clearing und Preisgestaltung. All diese Punkte müssen erst noch gelöst werden, bevor die SEC oder institutionelle Anleger Investitionen in Kryptowährungen ernsthaft in Erwägung ziehen würden. Ein erfolgreiches Produkt könnte in diesen Bereichen echte Fortschritte machen.
Bei den anderen beiden Punkten ist die Entscheidung noch nicht gefallen.
Erstens kann ein physisch besichertes Basket-Produkt recht komplex sein, und die Notwendigkeit, mehrere (und weniger als hoch liquide) Basiswerte für die Erstellung zu liefern, kann zu Ineffizienzen führen, insbesondere im Hinblick auf die Gebühren für die Erstellung von AP und die Geld-/Briefspannen auf dem Sekundärmarkt. Außerdem erhöht sich die Komplexität bei der Nachverfolgung, was zu Tracking-Unterschieden führen kann. So kann es Anlegern schwer fallen, Gewinne zu erzielen, selbst wenn sich der Index gut entwickelt.
Um fair zu sein, kann man nicht sagen, dass dies bei HODL der Fall sein wird, aber ich kann sagen, dass große Geld-/Briefspannen und/oder erhebliche Unterschiede bei der Nachbildung echte Probleme darstellen würden.
Zweitens ist da noch die Notierung in der Schweiz, einem meiner Lieblingsländer, um ehrlich zu sein. Skifahren, Schokolade, ein unverständlicher deutscher Dialekt – was kann man daran nicht lieben. Aber als Sprungbrett für die Einführung einer neuen Anlageklasse bei europäischen Anlegern ist es nicht unbedingt meine erste Wahl.
Generell kann es zwischen der Schweiz und der EU zu grenzüberschreitenden Reibungen bei Finanzprodukten kommen, insbesondere bei solchen, die nicht unter das OGAW-System fallen. Es hat Jahre gedauert, bis die FINMA ihre ETP-Leitlinien entwickelt hat, um nicht-schweizerischen ETPs den Handel an der SIX zu ermöglichen. Schweizer ETPs wiederum sind in der Regel nicht gemäß der EU-Prospektrichtlinie registriert, was bedeutet, dass sie, wie im Amun-Prospekt dargelegt, nicht für den Verkauf an Kleinanleger im EWR zur Verfügung stehen und nur im Rahmen von Privatplatzierungen vertrieben werden können.
Diese Anforderungen schränken den Umfang der Vermarktung ein. Das ist nicht unbedingt etwas, was eine breitere Anlegerbasis abschrecken wird, aber es wird etwas Zeit brauchen, bis die Anleger das verdaut haben.
Zusammenfassend lässt sich also sagen, dass die Börsennotierung ein weiterer (wenn auch kleiner) Schritt auf dem Weg zu einer breiten Akzeptanz ist, aber es ist noch ein langer Weg, der mit vielen Fallstricken gespickt ist.